Cách Pendle chia sản lượng thành hai

@pendle_fi lấy mã thông báo mang lại lợi nhuận và chia nó thành hai tài sản có thể giao dịch độc lập. Một là Token gốc (PT), dùng để mua lại tài sản cơ sở vào một ngày đáo hạn cố định. Cái còn lại là Mã thông báo lợi nhuận (YT), thu thập tất cả lợi nhuận mà tài sản tạo ra cho đến ngày đó.

Sự tương tự tước bỏ trái phiếu

Các cơ chế cố tình gần gũi với một khái niệm từ thu nhập cố định truyền thống. Như tài liệu riêng của Pendle nêu rõ,PT về cơ bản là một trái phiếu không trả lãi trên tài sản cơ bản, trong khi YT hoạt động giống như các khoản thanh toán lãi coupon tách rời trên một trái phiếu bị tước quyền sở hữu. Ở các thị trường truyền thống, tước bỏ trái phiếu là một kỹ thuật được các nhà đầu tư tổ chức sử dụng để tạo ra các công cụ thu nhập cố định tổng hợp. Pendle mang logic tương tự vào chuỗi.

Sự phân chia tạo ra hai ý tưởng thương mại riêng biệt. Người mua PT khóa lợi nhuận đã biết bằng cách mua tiền gốc với giá chiết khấu và mua lại bằng mệnh giá khi đáo hạn. Người mua YT được hưởng lợi nhuận thuần túy, có đòn bẩy với lợi suất biến đổi cơ bản, nhưng chấp nhận rằng mã thông báo sẽ hết giá trị sau khi nhóm đóng. Mỗi nhóm Pendle đều có thời hạn sử dụng cố định, thường là ba, sáu, chín hoặc mười hai tháng kể từ khi ra mắt, sau đó các PT đổi 1 đổi 1 lấy tài sản cơ bản và YT vĩnh viễn trở nên vô giá trị.

Quy mô và vị thế thị trường

Pendle đã phát triển thành địa điểm thống trị cho giao dịch lợi nhuận trên chuỗi. TheoDefiLlama, Pendle đứng đầu trong số các giao thức lợi nhuận theo tổng giá trị bị khóa, chiếm khoảng 27,5% toàn bộ danh mục giao thức lợi nhuận được theo dõi trên nền tảng. Giao thức này hỗ trợ các tài sản bao gồm stETH, sUSDe, weETH và USDC được triển khai trong Aave, với các nhóm hoạt động trên hơn chục chuỗi. Mã thông báo $PENDLE đang giao dịch quanh mức 1,38 đô la trên mức vốn hóa thị trường khoảng 239 triệu đô la tại thời điểm viết bài, theo CoinMarketCap.

Nhà tạo lập thị trường tự động tùy chỉnh của giao thức xử lý các giao dịch PT và YT thông qua một nhóm thanh khoản duy nhất cho mỗi tài sản, với mức giá được điều chỉnh bởi mối quan hệ toán học mà giá trị PT cộng với giá trị YT phải luôn bằng giá trị của mã thông báo mang lại lợi nhuận cơ bản. Ràng buộc đó được thực thi bởi AMM và bởi các nhà kinh doanh chênh lệch giá, những người sẽ đóng mọi sai lệch.

Đối với người dùng DeFi, sự hấp dẫn thực tế rất đơn giản: thay vì nắm giữ một tài sản mang lại lợi nhuận và chấp nhận một cách thụ động bất kỳ tỷ giá biến động nào mà thị trường mang lại, Pendle cho phép người tham gia tách phần giá trị cố định của một vị thế khỏi phần lợi nhuận và quản lý từng phần một cách độc lập.

Nguồn:
Tài liệu chính thức của Pendle Finance: Mã thông báo lợi nhuận và đúc tiền
DefiLlama: Pendle TVL, Phí, Doanh thu và Khối lượng
Cục tiền xu: Đánh giá tài chính Pendle 2026