Giải thích về Token ENA của Ethana: Khoản đầu tư mới của Coinbase

Coinbase Ventures (@cbventures) đã mua $ENA, mã thông báo quản trị của giao thức đô la tổng hợp Ethana (@ethenaCoinbase đã mua trực tiếp token này trên thị trường mở vào ngày 2 tháng 6, đánh dấu khoản đầu tư công khai đầu tiên thuộc loại này vào dự án. Việc mua token này diễn ra cùng với một thỏa thuận hợp tác nhằm đưa các sản phẩm tiết kiệm trên chuỗi của Ethana đến hơn 100 triệu người dùng của Coinbase, với sản phẩm đầu tiên ra mắt vào tuần lễ ngày 8 tháng 6. Đối với một quỹ đầu tư mạo hiểm được xây dựng gần như hoàn toàn dựa trên các vòng gọi vốn tư nhân giai đoạn đầu, việc mua một token đang hoạt động trên thị trường thứ cấp là điều bất thường, và đáng để xem xét Coinbase đang mua gì và tại sao.

Coinbase thực sự đã mua gì?

Coinbase Ventures đã đầu tư vào Ethana thông qua việc mua ENA trên thị trường mở thay vì vòng gọi vốn riêng tư với giá chiết khấu hoặc giao dịch khối OTC. Điều này khác với mô hình thông thường của họ. Coinbase Ventures đã thực hiện hơn 600 khoản đầu tư, hầu hết đều là các thương vụ đầu tư hạt giống hoặc giai đoạn đầu tư riêng tư, trong đó họ nắm giữ vị thế chiết khấu cùng với các công ty khác. Ở đây, họ chỉ đơn giản là mua token trên thị trường thứ cấp, giống như bất kỳ người mua nào khác. Như bộ phận đầu tư mạo hiểm của họ đã nói, đó là "Tôi tự hào hỗ trợ Ethana thông qua việc mua lại ENA trên thị trường mở."

Coinbase (@coinbaseCoinbase (tên công ty) hiện đã là đơn vị lưu ký chính, nhà cung cấp ví và địa điểm giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu của Ethana, một mối quan hệ bắt đầu từ năm 2024 khi Ethana chọn Coinbase Prime để lưu ký và quản lý $USDC các dịch vụ. Thỏa thuận mới mở rộng điều đó sang lĩnh vực phân phối, với $USDe và đồng USD có lợi suất sắp tới Căn cứMạng lưới lớp 2 của Coinbase và hệ sinh thái Coinbase rộng lớn hơn. Nhà sáng lập Ethana, Guy Young, mô tả sự tích hợp này là lần đầu tiên các sản phẩm của giao thức tiếp cận được cơ sở khách hàng bán lẻ của Coinbase, viết rằng ông "Rất vui mừng được hợp tác với Coinbase lần đầu tiên để hỗ trợ các sản phẩm tiết kiệm đô la của họ.Young cũng chỉ ra Đạo luật CLARITY đang chờ được thông qua như một động lực tiềm năng cho các tài sản gốc trên chuỗi như USDe.

Cổ phiếu ENA tăng mạnh sau tin tức này, từ khoảng 0.082 đô la ngay trước khi thông báo ngày 2 tháng 6 được đưa ra, lên mức cao nhất trong ngày. ở gần Ngày hôm sau, giá đạt 0.117 đô la, tăng khoảng 42% so với mức thấp trước khi thông báo được đưa ra, trước khi giảm trở lại phần lớn mức tăng đó. Đến ngày 4 tháng 6, giá giao dịch ở mức gần 0.095 đô la, vẫn tăng khoảng 9.6% trong tuần nhưng giảm gần 14% trong ngày. Sự điều chỉnh giảm này phản ánh xu hướng chung của thị trường chứ không phải do bất kỳ sự hạ nhiệt nào từ câu chuyện của Coinbase. giá BTC, Giá đã giảm xuống dưới 62,000 đô la trong phiên giao dịch và giảm hơn 13% trong tuần, với khoảng 1.5 tỷ đô la tiền điện tử bị thanh lý khi dòng tiền chảy ra khỏi các quỹ ETF đạt mức kỷ lục kéo toàn bộ thị trường xuống thấp hơn. Vốn hóa thị trường của ENA duy trì ở mức gần 855 triệu đô la, với giá trị pha loãng hoàn toàn khoảng 1.42 tỷ đô la và khối lượng giao dịch 24 giờ gần 631 triệu đô la.

Athena là gì?

Ethana là một giao thức đô la tổng hợp trên EthereumThay vì nắm giữ tiền gửi ngân hàng hoặc dự trữ tiền tệ pháp định, như USDC và USDT Về cơ bản, nó xây dựng một tài sản được neo giá với đô la từ tài sản thế chấp tiền điện tử và các vị thế phái sinh. Hai sản phẩm chính là trọng tâm:

• USDeMột loại đô la tổng hợp được thiết kế để duy trì tỷ giá hối đoái 1:1, được tiếp thị như một "trái phiếu internet".
• sUSDe, USDe được đặt cọc để nhận một phần doanh thu của giao thức.

Đến đầu tháng 6, USDe được giao dịch ở mức 0.9986 đô la, duy trì gần mức neo với đô la Mỹ, với khoảng 4.51 tỷ token đang lưu hành, vốn hóa thị trường gần 4.5 tỷ đô la và khoảng 117,000 người nắm giữ. Tổng giá trị bị khóa trên toàn bộ giao thức Ethana ở mức khoảng 5.4 tỷ đô la, giảm mạnh so với mức đỉnh gần 15 tỷ đô la vào tháng 10 năm 2025, do nhu cầu và lợi suất giảm. Giao thức này đã tạo ra gần 983 triệu đô la phí tích lũy kể từ khi ra mắt vào năm 2024.

USDE duy trì tỷ giá cố định như thế nào?

USDe dựa trên chiến lược phòng ngừa rủi ro trung lập delta, một giao dịch mua bán trực tiếp quen thuộc với các bộ phận giao dịch phái sinh:

• Các đối tác được chấp thuận gửi tài sản thế chấp như $Giá ETH , $BTCcác token đặt cọc thanh khoản, hoặc stablecoins.
• Ethana nắm giữ tài sản giao ngay và mở một vị thế bán khống tương đương trong hợp đồng tương lai vĩnh viễn hoặc hợp đồng tương lai giao nhận trên cùng một tài sản.
• Việc mua hợp đồng giao ngay và bán hợp đồng tương lai giúp triệt tiêu rủi ro biến động giá, giữ cho vị thế gần như không thay đổi trong bất kỳ biến động nào của thị trường.
• Vị thế này thu thập tỷ lệ phí tài trợ mà các nhà giao dịch mua trả cho các nhà giao dịch bán khống trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu, đây là nguồn chính tạo ra lợi suất sUSDe.

Ethena báo cáo lợi suất trung bình trọn đời của sUSDe khoảng 11.3% và tỷ lệ bảo đảm trên 101%, với bằng chứng dự trữ hàng tuần và chứng thực của người giám hộ hàng tháng. Mô hình này tiềm ẩn những rủi ro thực tế mà stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định không có. Tỷ lệ phí tài trợ có thể âm trong một thời gian dài, các đối tác giao dịch có thể phá sản và áp lực thị trường nghiêm trọng có thể làm suy yếu tỷ lệ bảo đảm. Ethena ghi nhận trực tiếp từng rủi ro này.

Token ENA: Quản trị và kinh tế token

• Nguồn cung tối đa: 15 tỷ ENA
• Lượng cung lưu thông: 9.02 tỷ ENA
• Trung tâm Người đóng góp: 30%, chịu thuế một năm rồi được phân bổ hàng tháng trong ba năm tiếp theo.
• Nhà đầu tư: 25%, theo cùng lịch trình
• Nền tảng: 15%
• Phát triển hệ sinh thái và thả dù hàng hóa: 30%

Vì sao giao dịch mua trên thị trường mở lại khác biệt

Một vòng gọi vốn riêng tư sẽ mang lại cho Coinbase Ventures các token được chiết khấu và quyền ưu tiên cao hơn so với các nhà đầu tư thông thường. Việc mua trên thị trường mở thì ngược lại. Nó đặt nhánh đầu tư mạo hiểm ngang hàng với các nhà đầu tư nhỏ lẻ, gắn lợi nhuận của họ với cùng một biểu đồ giá và tạo ra áp lực mua thực sự thay vì áp lực bán trong tương lai do việc mở khóa các token giá rẻ. Nó cũng tránh được hình ảnh khó xử khi một đối tác tích lũy phân bổ nội bộ ngay trước một thỏa thuận phân phối có thể làm tăng nhu cầu. Cấu trúc này cho thấy Coinbase đã định giá niềm tin của mình như thế nào: theo giá thị trường, không chiết khấu và không có điều khoản đặc biệt.

nguồn

• CoinDesk Những bình luận của Guy Young và sản phẩm tiết kiệm dành cho hơn 100 triệu người dùng của Coinbase.
• ETH ENA đã công bố quan hệ đối tác với Coinbase và khoản đầu tư mở đầu tiên của Coinbase Ventures vào thị trường mở. 
• CoinMarketCap Cung cấp giá ENA và USDe trực tiếp, vốn hóa thị trường, nguồn cung và khối lượng giao dịch.
• ETH Đây là nguồn thông tin chính về số liệu thống kê USDe và sUSDe, bằng chứng dự trữ và bảo lãnh.
• Bác sĩ Ethana Đây là nguồn thông tin chính về cơ chế hoạt động của USDe, quản trị ENA và phân tích chi tiết về tokenomics.