Các nhà phát hành Stablecoin kiếm được nhiều tiền hơn từ số dư Avalanche so với số tiền mà nền kinh tế trực tuyến của nó tạo ra

Các nhà phát hành bỏ túi nhiều hơn số tiền mà mạng kiếm được

Một lỗ hổng đáng chú ý đã xuất hiện bên trong hệ sinh thái Avalanche. Theo số liệu từ @AvalancheFDN, các nhà phát hành stablecoin đã thu về 6,9 triệu đô la tiền lãi từ khoản dự trữ hỗ trợ cho các token của Avalanche chỉ trong tháng 6. Trong cùng tháng đó, nền kinh tế on-chain của Avalanche chỉ tạo ra 3,1 triệu USD tổng sản phẩm chuỗi danh nghĩa, thước đo riêng của Tổ chức về giá trị gia tăng trên chuỗi, được định nghĩa là lợi nhuận trên chuỗi cộng với phí giao dịch. Các nhà phát hành đang kiếm được nhiều tiền hơn từ khoản dự trữ chưa sử dụng so với mức mà mạng tự tạo ra và không có khoản thu nhập nào trong số đó quay trở lại $AVAX.

Bức tranh tích lũy còn rõ ràng hơn. Thu nhập của nhà phát hành trọn đời trên Avalanche đã đạt 242,8 triệu USD. Điều đó trái ngược với 23,5 triệu đô la phí @avax C-Chain bị đốt cháy kể từ năm 2024, bản thân nó chỉ là một phần nhỏ trong số 954,8 triệu đô la sản xuất trực tuyến trọn đời mà Tổ chức ước tính. Việc đốt cũng tập trung cao độ: hai nhà phát hành stablecoin lớn nhất chiếm khoảng 96% tổng thu nhập của nhà phát hành, lần lượt ở mức 173,2 triệu USD và 59,7 triệu USD. Về mặt phí, Avalanche đốt 100% phí giao dịch C-Chain, cả cơ bản và ưu tiên, vượt xa thiết kế EIP-1559 của Ethereum, chỉ đốt phí cơ bản và chuyển phí ưu tiên cho người xác thực. Lợi thế về cấu trúc đó chưa đủ để thu hẹp khoảng cách về giá trị.

Dòng thu nhập của nhà phát hành cũng ổn định hơn sản lượng của chính mạng. Doanh thu của nhà phát hành dao động 2,1 lần từ đỉnh đến đáy, so với mức dao động 7,5 lần đối với sản lượng trên chuỗi của Avalanche. Lợi suất dự trữ theo dõi các điều kiện lãi suất rộng hơn thay vì sự lên xuống của hoạt động trên chuỗi, điều này làm cho nó vốn dĩ ổn định hơn bất kể việc sử dụng mạng.

Các bản sửa lỗi được đề xuất và nghiên cứu trường hợp thận trọng

Tổ chức đã xác định được hai đòn bẩy ở cấp độ giao thức. ACP-67 đề xuất một stablecoin thuộc sở hữu của giao thức như một con đường trực tiếp để thu được lợi nhuận dự trữ cho mạng thay vì giao nó cho các tổ chức phát hành bên ngoài. ACP-283 giúp giá gas tối thiểu của C-Chain có thể điều chỉnh được thông qua việc bỏ phiếu của người xác thực, thay thế cài đặt tĩnh hiện tại, cho phép người xác nhận phản hồi linh hoạt với các điều kiện mạng. Logic là mức phí tối thiểu cao hơn đồng nghĩa với việc đốt nhiều AVAX hơn trên mỗi đơn vị hoạt động, cải thiện khả năng duy trì giá trị của chính mạng.

Bài báo của Tổ chức cũng chỉ ra Hyperliquid như một ví dụ trực tiếp về việc nắm bắt lợi nhuận do giao thức sở hữu trông như thế nào trong thực tế và các giới hạn của nó. Hyperliquid đã ra mắt USDH, một loại tiền ổn định gốc được thiết kế để chuyển hướng lợi nhuận dự trữ trở lại hệ sinh thái của chính nó. Theo thỏa thuận tiếp theo với Coinbase, sàn giao dịch đã đồng ý coi USDC trên Hyperliquid là nền tảng trên nền tảng và trả lại khoảng 90% thu nhập dự trữ cho giao thức. Siêu thanh khoản cuối cùng đã thúc đẩy những người đương nhiệm chia sẻ kinh tế trực tiếp thay vì xây dựng một hệ sinh thái stablecoin độc lập lớn xung quanh USDH. Tổ chức coi đây là bằng chứng cho thấy ngay cả một giao thức ổn định được thực hiện tốt cũng có thể bị cạnh tranh bằng cách đàm phán các điều khoản chia sẻ lợi nhuận với một tổ chức phát hành có uy tín. Đây là một nền tảng xuất bản một điểm dữ liệu làm phức tạp phiên bản dễ dàng của kế hoạch của chính nó và nó được cho là phần trung thực nhất của bài báo. Liệu ACP-67, ACP-283 hay sự kết hợp của cả hai có thể thay đổi một cách có ý nghĩa số dư thu được giá trị cho những người nắm giữ $AVAX hay không vẫn là một câu hỏi mở. Tất cả các số liệu được trích dẫn là ước tính của Tổ chức.

Nguồn:
Từ hằng số tĩnh đến biến động: Ba ACP nói gì về kinh tế học của Avalanche (Avalanche)
Giai đoạn Chuỗi C của Sáng kiến ​​Avalanche Retro9000 đi vào hoạt động (Yahoo Finance)
Phí giao dịch Avalanche (Trung tâm Avalanche Builder)