CIO Bitwise cho biết doanh thu đang trở thành động lực chính cho giá trị mã thông báo tiền điện tử

Giám đốc đầu tư của Bitwise @Matt_Hougan đã xuất bản một bản ghi nhớ lập luận rằng doanh thu từ giao thức đang trở thành động lực chính tạo ra giá trị mã thông báo trên toàn bộ tiền điện tử và thị trường vẫn chưa định giá được sự thay đổi. Hougan cho biết định giá tiền điện tử bên ngoài Bitcoin ít nhất có thể tăng gấp đôi khi các giao thức ngày càng kết nối doanh thu với mã thông báo gốc thông qua mua lại và đốt, đồng thời nói thêm rằng các nhà đầu tư chưa định giá đầy đủ trong quá trình chuyển sang kinh tế mã thông báo theo hướng doanh thu.

Các giao thức đang trả lại doanh thu cho token như thế nào

Trong bản ghi nhớ, Hougan chỉ ra Hyperliquid, Uniswap, Aave, Pump.fun và Lighter là ví dụ về các dự án sử dụng phí hoặc doanh thu giao thức khác để tài trợ cho việc mua hoặc đốt token.

Siêu thanh khoản là ví dụ điển hình. Sàn giao dịch phi tập trung đã tạo ra doanh thu hơn 800 triệu đô la vào năm ngoái và sử dụng khoảng 99% doanh thu đó để mua và đốt HYPE. Vào ngày 6 tháng 8, giao thức này đã báo cáo doanh thu quý 2 là 169 triệu USD và cho biết họ đã hướng 141 triệu USD vào các hoạt động mua lại HYPE. Kể từ khi ra mắt, Hyperliquid đã đốt HYPE trị giá 1,3 tỷ USD.

Uniswap đã đi theo một con đường khác. Đề xuất của UNIfication đã kích hoạt phí giao thức cho sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất về tiền điện tử và đốt hàng triệu đô la UNI, biến mã thông báo từ cơ chế quản trị thuần túy thành tài sản tích lũy giá trị. Vào ngày 28 tháng 12 năm 2025, khoảng 100 triệu UNI đã bị phá hủy trong một giao dịch duy nhất, trị giá từ 590 triệu đến 596 triệu USD vào thời điểm đó. Bản ghi nhớ cho biết Uniswap kể từ đó đã đốt thêm 7 triệu UNI và thu về khoảng 100 triệu USD doanh thu hàng năm.

Pump.fun cũng đã đạt được tiến bộ đáng kể trong việc giảm nguồn cung. Pump.fun đã đốt 370 triệu đô la PUMP tính đến tháng 4 năm 2026, bằng 36% nguồn cung lưu thông và đã khóa một nửa doanh thu ròng của năm tới vào hợp đồng mua và đốt, với doanh thu hàng năm là 328 triệu đô la.

Một sự thay đổi cơ cấu, với những lưu ý

Hougan kỳ vọng sẽ có nhiều ứng dụng DeFi và mạng lớp 1 áp dụng các cấu trúc tương tự trong 12 đến 24 tháng tới. Ông liên kết xu hướng này một phần với môi trường pháp lý dễ dãi hơn của Hoa Kỳ nhằm giảm bớt xung đột đối với các tính năng chia sẻ doanh thu.

Tuy nhiên, lập luận không phải là không có giới hạn của nó. Hougan lưu ý rằng chủ sở hữu token không có các quyền hợp pháp đối với dòng tiền như các cổ đông truyền thống và nhiều cấu trúc token có thể được cộng đồng sửa đổi. Các chương trình mua lại và đốt tiền không phải là sự phân phối ràng buộc về mặt pháp lý và tỷ lệ đốt tiền vẫn gắn chặt với khối lượng giao dịch có thể biến động mạnh theo tâm lý thị trường rộng lớn hơn.

Tuy nhiên, hướng đi đang trở nên rõ ràng hơn. Khung định giá của tiền điện tử có thể cần được cập nhật khi nhiều mạng chuyển doanh thu từ giao thức thành mua lại và đốt token, một sự thay đổi mà Hougan cho rằng thị trường chưa định giá đầy đủ.

Nguồn:
Crypto.news: Bitwise CIO nhận thấy giá trị tiền điện tử tăng gấp đôi nhờ doanh thu từ mã thông báo
The Crypto Times: Tại sao CIO của Bitwise cho rằng giá tiền điện tử quá thấp khi hoạt động mua lại mở rộng
CoinDesk: Đề xuất hợp nhất Uniswap được cử tri ủng hộ áp đảo