Katz của IMF cảnh báo các stablecoin bằng nội tệ có thể tăng tốc độ đô la hóa

Phó Giám đốc điều hành thứ nhất của IMF Dan Katz (@DanKatzIMF) đã sử dụng một bài phát biểu tại Cape Town vào ngày 7 tháng 8 để đánh dấu một mối nguy hiểm phản trực giác đối với các nhà hoạch định chính sách ở các thị trường mới nổi: chính những công cụ mà một số chính phủ đang sử dụng để chống lại các token được chốt bằng đô la có thể sẽ đẩy nhanh quá trình đô la hóa hơn là làm chậm nó.

Nguy cơ phản tác dụng

Katz lập luận rằng việc tung ra các stablecoin bằng nội tệ như một lá chắn chống lại các token bằng đô la có thể gây phản tác dụng. Sau khi tồn tại chuyển đổi trực tuyến giữa các mã thông báo bằng địa phương và bằng đô la, việc hoán đổi sang đô la sẽ bỏ qua các ngân hàng và đại lý ngoại hối mà các biện pháp kiểm soát vốn được xây dựng xung quanh, khiến những dòng chảy đó khó theo dõi hoặc hạn chế hơn nhiều. Nói cách khác, đoạn đường nối trở thành điểm dễ bị tổn thương.

Mối lo ngại đặt ra ở một thị trường vốn đã nghiêng hẳn về đồng đô la. Vốn hóa thị trường Stablecoin đã tăng lên khoảng 309,7 tỷ USD, tăng từ khoảng 260 tỷ USD một năm trước , và phần lớn trong số đó được tính bằng đô la. Nghiên cứu của @IMFNews được Katz trích dẫn cho thấy rằng việc gửi 200 đô la qua stablecoin có chi phí từ âm 2% đến 8% tùy thuộc vào hành lang, với các token đô la được giao dịch ở mức cao hơn ở một số thị trường.

Đó là vấn đề năng động về giá cả. Mọi người đang sử dụng stablecoin để phòng ngừa lạm phát địa phương và mất giá tiền tệ cũng như vượt qua các hạn chế của chính phủ trong việc tiếp cận ngoại tệ. Khi các token đô la được giao dịch với giá cao hơn, động lực chuyển đổi ra khỏi các loại tiền kỹ thuật số địa phương sẽ tăng lên, có khả năng làm mất đi mục đích phát hành chúng ngay từ đầu.

Một mô hình rộng hơn

Lời cảnh báo của Katz phù hợp với xu hướng nghiên cứu thể chế đang ngày càng phát triển. Các nhà nghiên cứu tại Ngân hàng Thanh toán Quốc tế phát hiện ra rằng các stablecoin được hỗ trợ bằng đô la đang tạo ra một hình thức đô la hóa kỹ thuật số mới mà hầu như không bị ảnh hưởng bởi các biện pháp kiểm soát vốn, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi, với việc các chính phủ dường như có ít khả năng hạn chế việc áp dụng stablecoin hơn so với tiền gửi ngân hàng bằng ngoại tệ truyền thống.

Vì stablecoin thường có mệnh giá bằng đô la Mỹ nên việc sử dụng rộng rãi có thể giống với một hình thức đô la hóa kỹ thuật số. Bằng cách giảm nhu cầu đối với đồng nội tệ, nó có thể làm suy yếu việc truyền tải chính sách tiền tệ trong nước. Phân tích riêng của IMF về Nigeria minh họa quy mô của sự thay đổi: Nigeria đã nhận được khoảng 59 tỷ USD dòng tài sản tiền điện tử từ tháng 7 năm 2023 đến tháng 6 năm 2024, đứng thứ hai trên toàn cầu về Chỉ số chấp nhận tiền điện tử toàn cầu năm 2024 của Chainalysis và chiếm khoảng 60% dòng tiền ổn định chảy vào khu vực châu Phi cận Sahara kể từ năm 2019.

Về nguyên tắc, các biện pháp khắc phục được đề xuất của Katz rất đơn giản nhưng khó thực hiện: thu hẹp khoảng cách dữ liệu, mở rộng các quy tắc về dòng vốn để giải quyết các đoạn đường vào và ra, đồng thời xây dựng các khung pháp lý trước khi việc áp dụng vượt quá khả năng giám sát. Phó trưởng phòng nhấn mạnh rằng việc thu thập dữ liệu nên bắt đầu ngay bây giờ vì trí tuệ nhân tạo có thể đẩy nhanh việc áp dụng hơn nữa.

Nguồn:
IMF: Stablecoin ở Nigeria: Kênh xuyên biên giới đang phát triển
CoinTelegraph: Nghiên cứu của BIS cho biết Stablecoin có thể vượt qua các biện pháp kiểm soát vốn
Ngân hàng trung ương: Katz của IMF kêu gọi các ngân hàng trung ương đừng chờ đợi các quy định về Stablecoin hoàn hảo